<配资平台>9月17日上海论坛探讨：股市上涨靠资金推动估值抬升？

9月17日，在上海举行的“2025中国资本市场发展论坛”上，中泰国际首席经济学家李迅雷带来了一个核心问题的探讨——“决定股市上涨的动力是什么？”他从资金、估值、利率，到企业盈利能力、投资者行为等多个维度，给出了一个清晰却也耐人寻味的答案。

李迅雷说得很直白：这一轮股市反弹，主要靠资金推动估值抬升，利润贡献其实不大。从2023年9月到现在，市场涨了约35%，其中估值提升就贡献了30%以上，企业盈利只占1.7%。这背后，是利率下行带来的“资产荒”，让资金开始寻找更高收益的出口。

但李迅雷也提醒，估值提升只是短期逻辑，真正能支撑一轮长牛的，还是企业盈利的持续增长。

股市为什么涨？钱多，但不是疯了

现在的市场确实热，但跟2015年的“疯牛”不一样。虽然A股融资余额已超2015年高点，但和当时相比，融资余额占流通市值的比例还不到2015年的一半（现在2.49%，当年是4.7%），也没有大量场外配资。这说明市场资金虽多股票配资世界，但还算理性。

而估值方面也不算离谱。比如沪深300的市盈率大约14倍，远低于标普500的29倍、纳指的41倍；股息率方面，沪深300有2.6%，也远高于美股主要指数。从全球横向对比看，A股并不贵。

背后一个重要背景是：居民存款太多，利率又太低，钱没地方去。目前国内存款总额超160万亿元，定期存款利率已跌到1.3%左右9月17日上海论坛探讨：股市上涨靠资金推动估值抬升？，很多资金开始流入理财、基金甚至股市。虽然这部分资金的风险偏好不高，但在“资产荒”背景下，高股息、低波动的股票成了香饽饽。

真正决定牛市的，是企业的成长性

但李迅雷提醒大家：估值能涨，不代表股市能一直涨，决定长期走势的，还得看企业有没有成长性。

2025年上半年，A股上市公司净利润同比增长2.5%，只是“由负转正”，谈不上强劲复苏。虽然像创业板、科创板、北交所增速还不错，但总规模还不大。更关键的是，结构性冷热分化严重，靠讲故事拉高估值的板块（如科创50）风险也在积聚。

比如科创50指数在今年7月底到8月末一个月内暴涨30%，市盈率一度冲到190倍，已经远超纳指。这种靠“AI故事”撑起来的行情，一旦故事被证伪，跌得也快。

李迅雷指出，想走出一轮长牛，需要的是像先进制造、绿色低碳、数字经济这类真能带来利润增长的产业持续发力。否则就像当年日本股市，在房地产泡沫破灭后曾短暂反弹，但没有盈利支撑，很快又跌了下去。

结语：别盲目乐观，但也不必悲观

李迅雷并不悲观。他认为，当前A股市场整体是比较理性的，大盘估值合理、资金面稳定、政策工具储备充足。居民部门正在“缩表”，不像10年前那样疯狂加杠杆炒房炒股，这本身就是一种理性回归。

未来如果利率继续下行、宏观政策加力、企业盈利改善，A股仍有向上的空间。只是这一次，我们要少点幻想，多点耐心。故事可以讲，但更重要的是，故事里得有利润支持。

李迅雷最后强调一点：**保持信心，也保持理性。**这轮行情，不会像过去那样脱韧而出，但也不会轻易熄火。在全球资产波动率上升的当下，分散配置、聚焦基本面，才是穿越周期的关键。